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[下载tp钱包并安装]a16z总法律顾问:为稳定币辩护

编译:0x11,Foresight News

加密评论家正在利用与美元挂钩的虚拟货币 UST 的崩溃作为攻击稳定币和整个加密行业的弹药。

然而,在谈话中迷失是分歧和混乱的根源。更好地了解问题的本质及背后原因,有助于在保护创新的同时保护消费者。

首先,澄清术语很重要。稳定币是一种加密货币,其价格名义上与美元等稳定资产「挂钩」。人们通常将最近的暴雷归咎于所谓的「算法稳定币」,这些稳定币通常借由程序化激励机制来创建和销毁,以维持价格稳定。

但这里对稳定币的攻击是不合时宜的。抛开 UST 永远不应该被视为「稳定币」不谈,真正问题与计算机代码无关,而是与金融本身一样古老的概念有关:抵押,或使用资产来支撑价值。

这是世界各地的政策制定者在起草立法以防止未来类似 Terra 的崩溃时需要考虑的一个关键点。如果立法者认为应该归咎于算法,他们就有可能制定适得其反、扼杀创新的法规。设计不佳的法律可能会扰乱市场,鼓励监管套利,并削弱西方民主国家在新兴、分布式的互联网经济(称为 Web3 )中的影响力。

去中心化金融(DeFi)的承诺在很大程度上取决于区块链的突破性能力,即执行具有即时确定性的透明的算法合同。

在最近的市场波动中,绝大多数由比特币和以太坊等区块链资产支持的「去中心化」稳定币表现出色,能够应对极端的价格波动和大规模的赎回。一般来说,算法不是当前稳定币的问题。相反,现在基本上所有的风险都来自他们的抵押品设计。

风险最高的稳定币显而易见:它们的抵押品严重不足(铸造 1 美元的稳定币需要不到 1 美元的抵押品),并且它们依赖于「内生」抵押品(发行人创建的抵押品,例如给予持有人投票的治理代币)。

内生抵押品会使危险爆炸式增长:当发行人的治理代币升值时,用户可以铸造更多的稳定币。在不考虑其他风险时,这听起来不错;但当价格下跌时——正如在银行挤兑期间发生的一样——抵押品清算会引发死亡螺旋,UST 就是最好的例子。

为了防止类似的事故,监管是必要的,但过于严格的规则却适得其反。事实是,根据现有证券法和反欺诈法规采取的执法行动,可能已经遏制了迄今为止几乎所有失败稳定币的扩散。

即便如此,另起炉灶、有针对性的监管可能是有益的。虽然很难准确指出监管机构应该在哪里建立抵押要求,但很明显,如果没有护栏,稳定币发行人可能会再次承担不合理的风险。

量身定制的规则可以支持加密生态系统并保护消费者。全盘改变——例如完全禁止使用算法和加密资产作为抵押品——会给蓬勃发展的 DeFi 行业带来巨大的负担,扰乱数字资产市场,并阻碍 Web3 创新。

这是因为稳定币如果妥善管理其抵押品,确实可以保持稳定。对于由现实世界资产支持的「中心化」稳定币,储备的流动性和透明度可能较低,因此抵押品应包括现金、国债和债券等波动性较小的资产。监管机构可以就这些类型的抵押品建立参数并要求定期审计。

对于「去中心化」的稳定币,几乎只使用比特币或以太坊等区块链资产作为抵押品是有取舍的。加密资产虽然波动性强,但也具有高度流动性,可以通过算法进行透明管理。去中心化稳定币最终可能比中心化稳定币更具弹性。

算法稳定币提供了一个独特的机会,可以为各种资产赋予生产力并推动全球数字商业。在它们的抵押品周围设置护栏,有助于释放这种潜力。


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